El Plan de Pensiones Alpha ha cerrado el mes de septiembre con una subida superior al 2,70%, en línea con el comportamiento de los principales mercados europeos que superan también esa referencia destacando el Ibex 35 con una subida del 4.9% dado el buen comportamiento del sector financiero. El índice S&P 500 consolida subidas previas con una revalorización del 1.70%.
Realmente no hemos tenido datos económicos que avalen este nuevo impulso de los índices sino todo lo contrario, por lo tanto el recorrido será escaso desde nuestro punto de vista. Las lecturas de los indicadores PMI tanto en Europa como en EEUU siguen mostrando debilidad, especialmente en Alemania. En términos de beneficios empresariales, el crecimiento esperado para este año en EEUU apenas supera el 2% por lo que las subidas del 15-20% acumuladas por los índices están basadas únicamente en la expansión del múltiplo como consecuencia de las políticas monetarias laxas del BCE y FED. En el caso de la Reserva Federal, volvió a tener que bajar tipos en 25 puntos básicos lo que demuestra que la situación económica no respalda la foto de los activos financieros.
Este mes me gustaría centrarme en una de las compañías de mayor peso en la cartera, Volkerwessels. Durante los primeros días de septiembre nos hemos reunido en Zaragoza con su CEO para entender las dificultades que están teniendo en una de sus divisiones y comprender los problemas en su proyecto OpenIJ. Volkerwessels desarrolla su actividad en cuatro mercados: Holanda, Reino Unido, América del Norte y Alemania. Tiene seis segmentos de negocio diferentes y opera con 120 empresas locales con 16.600 empleados. El 85% de los proyectos tienen un tamaño inferior a 50m de euros, el 11% entre 50 y 150 millones de euros y el 4% por encima de 150m de euros (en 2018 tan solo han incorporado un contrato a esta categoría, https://www.volkerrail.nl/nl/projecten/detail/zwolle) la ventaja competitiva es tener presencia local para poder optar a los contratos. Volkerwessels participa en más de 6000 ofertas sobre proyectos al año, de los cuales gana recurrentemente un tercio. En términos de valoración, la compañía capitaliza 1300 millones de euros y tiene una posición de caja a cierre de 2018 de 366 millones, que esperamos alcance los 400m a cierre de 2019. Se trata de una empresa familiar con un 63.6% del capital, por lo que existe la garantía de alineación de intereses entre accionista y empresa. El potencial que tenemos en esta posición es lo suficientemente atractivo como para superar el 4% de exposición en el Pip Alpha.
